作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪东莞属于几线城市(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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