5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支Medical staff可数吗，stuff出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投Medical staff可数吗，stuff资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市Medical staff可数吗，stuff(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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