近期“中(zhōng)特(tè)估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入(rù)额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净流入额(é)前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市(shì)公司(sī)财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国(guó)企(qǐ)的前(qián)十大的股东(dōng)行业(yè)。例如，一季(jì)度报(bào)告显示(shì)，阿布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资局、科威特(tè)政(zhèng)府投资局等(děng)多(duō)家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点(diǎn)基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行(xíng)、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了(le)幅度(dù)不(bù)一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他们(men)对(duì)于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企改革事(shì)关(guān)重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放(fàng)在(zài)平(píng)常，中国中铁可能(néng)是乏(fá)人问(wèn)津(jīn)的(de)防(fáng)御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价(jià)已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股(gǔ)价(jià)在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理(lǐ)等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基(jī)于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资(zī)的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公(gōng)司截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很(hěn)大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资投资(zī)者(zhě)认(rèn)为国企长期的低(dī)估值为投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得成效(xiào)，投资者会(huì)重估(gū)国企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司(sī)是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每(měi)年(nián)的(de)净资(zī)产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因(yīn奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)之一(yī)。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略的同时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关(guān)注，可能(néng)个别股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分的(de)理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的(de)水平(píng)上升(shēng)，但总体来说，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续(xù)改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看，他(tā)们对国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资(zī)组(zǔ)合经理只(zhǐ)关(guān)注(zhù)经济(jì)的(de)私(sī)营部分。随着(zhe)事(shì)态改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于(yú)全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为(wèi)市场(chǎng)总(zǒng)是(shì)预(yù)先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分(fēn)百的确(què)定性(xìng)或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学到了(le)什么？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随(suí)政(zhèng)府(fǔ)的(de)政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选(xuǎn)出有(yǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善(shàn)的企业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好的资(zī)产负债表和(hé)低债务水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国(guó)内(nèi)投(tóu)资者(zhě)。如(rú)果(guǒ)外国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将(jiā奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒ng)是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒