财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(g卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗uò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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