财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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