金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆明国资委的(de)一封声明，让城投债(zhài)成为关注(zhù)的(de)焦点，当前地方债(zhài)的规模和地方政府的偿(cháng)债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学(xué)家李迅雷(léi)发文称，地方(fāng)债包(bāo)括地方一般债、专项债和(hé)包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有争议(yì)，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银(yín)行、保险(xiǎn)、基金等在内(nèi)的机构投(tóu)资者是地方债的主要持(chí)有者，他们(men)普遍担(dān)心的还(hái)是城(chéng)投债务、非标(biāo)等地方政府隐形债风险。例如，近期贵(guì)州(zhōu)省政(zhèng)府发展研究中心提出，“化(huà)债(zhài)工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已无(wú)法(fǎ)得到(dào)有效解决。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来，在土地(dì)财政缩(suō)水(shuǐ)的背(bèi)景下，地(dì)方政府的财权与事(shì)权(quán)不匹配问(wèn)题又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆(gān)率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前(qián)提下，我国(guó)地(dì)方政府(fǔ)的杠杆(gān)率水平确实够高了(le)。需要调整中央和地方之间债务(wù)余额的比例(lì)关系(xì)。“今后(hòu)应加大中央政(zhèng)府的(de)发债规模，为地方经(jīng)济(jì)减负。”他明(míng)确指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅(xùn)雷认为，在当(dāng)前中国经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)的(de)关键阶段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要，故在(zài)城(chéng)投公司还没有与政府部(bù)门(mén)完全(quán)“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持(chí)，在政策上大力(lì)度支持地方政府“化债”。如(rú)帮助地(dì)方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券(quàn)类(lèi)债务(wù)展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实(shí)践银行贷(dài)款(kuǎn)展期），通(tōng)过(guò)政(zhèng)策性银(yín)行或商(shāng)业(yè)银行(xíng)的低息资金(jīn)来降低(dī)债务(wù)成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中(zhōng)央政策上支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他(tā)表示这(zhè)类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵(guì)州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按(àn)当时市(shì)价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字(zì)来源(yuán)李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方(fāng)债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末(mò)全(quán)国城(chéng)投有息(xī)债务(wù)54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为地方债务主要(yào)体现(xiàn)形式

　　城投债是指城(chéng)投企业公开发行的(de)公司债(zhài)券和(hé)中期票(piào)据(jù)。按(àn)照新(xīn)预算(suàn)法、“43号文”出台(tái)明确城投债与地方(fāng)政府信用脱(tuō)钩，城投公司定位由地方政府投融资机构转变(biàn)为(wèi)市(shì)场(chǎng)化运营主体，地方政府不再(zài)对城投(tóu)债(zhài)兜底。但实(shí)际(jì)上市场仍然(rán)把城投(tóu)债(zhài)看作由地(dì)方政府(fǔ)背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此(cǐ)城(chéng)投公司通常都(dōu)是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难完(wán)全独立成为与(yǔ)政府(fǔ)无关(guān)的纯市场化的企业。城投的债务主要包括(kuò)向银行(xíng)借款和(hé)发行债券融资这两种方式，以前一种方(fāng)式为主(zhǔ)，但(dàn)后一种债权融资的规模也(yě)不小，到(dào)2022年末，余额估(gū)计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国(guó)城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过地方政(zhèng)府的(de)一般债和专项债之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的(de)债券余额大(dà)约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违(wéi)约案例，说(shuō)明城投债(zhài)仍(réng)属(shǔ)于地方政府背(bèi)书的高等级(jí)信用(yòng)债。但是，城投平台的非标违约(yuē)情况时有发生，银行(xíng)贷(dài)款展期、调整还(hái)贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确保城投债按时兑(duì)付，不(bù)能轻易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对地(dì)方政府债务增长和财政收入(rù)增速下降甚至负(fù)增长(zhǎng)的现(xiàn)象普遍担心，尤(yóu)其对财力偏(piān)弱的东北、中西部省份，城投(tóu)债的(de)收益率普遍高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省土地出让(ràng)金对政府(fǔ)债务利息覆盖(gài)程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投(tóu)拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况(kuàng)更(gèng)加(jiā)明(míng)显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信(xìn)用债市(shì)场(chǎng)都造成负面冲击，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云(yún)南和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽然(rán)2020年以来融(róng)资成(chéng)本有所下降，但整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆(qìng)、陕西(xī)、宁夏和(hé)甘肃(sù)2020年以来城投债(zhài)加(jiā)权平均票面(miàn)利率降幅也明(míng)显(xiǎn)不(bù)如全国(guó)。

　　当(dāng)前在经(jīng)济复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，投资者的风险偏好(hǎo)明显下降。为此，地方(fāng)政府(fǔ)应(yīng)该确保城投债(zhài)的按(àn)时兑(duì)付。因为违(wéi)约不仅不能解决债务问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区(qū)域(yù)信用环(huán)境，导(dǎo)致地方国企融资难(nán)、融(róng)资贵(guì)。从未(wèi)来(lái)区域(yù)经济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要持续举债(zhài)来实(shí)现经济平稳增长，需要保持(chí)政府信用(yòng)，不能(néng)轻易违(wéi)约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前(qián)迫切需(xū)要增强城投债权人的持有信(xìn)心，首先要(yào)确(què)保城投债(zhài)不违约(yuē)，这就意味着(zhe)城(chéng)投公司能够具(jù)备低成本的借新(xīn)还旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的(de)孩(hái)子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给(gěi)予困难(nán)省份一(yī)定(dìng)的“托底”支持(chí)，即在政策上(shàng)大力度(dù)支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助(zhù)地(dì)方政府（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来(lái)降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府(fǔ)可(kě)否通过出(chū)让国有资产来偿债方面，也希望(wàng)中(zhōng)央给予政(zhèng)策上(shàng)的支持(chí)。因为今(jīn)年(nián)3月(yuè)1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委员会第(dì)五(wǔ)次会议第(dì)00503号提案的答(dá)复(fù)中表示，将适时出台制度(dù)规定及(jí)操(cāo)作(zuò)细则，探索国有权益份额规范化退出(chū)的有(yǒu)效(xiào)方(fāng)式(shì)和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的(de)优势，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿(cháng)还债务，典型案(àn)例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台(tái)集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划(huà)转上(shàng)市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)转型(xíng)的关(guān)键阶段(duàn)，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没(méi)有与(yǔ)政府部(bù)门完(wán)全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥