四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dò雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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