银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的(de)需(xū)求仍(réng平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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