文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元(yuán)，这是居民(mín)存(cún)款(kuǎn)在连续13个月同比(bǐ)多增后，首次回落。

　　在过去(qù)一(yī)年多时间里(lǐ)，居民部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今(jīn)年(nián)这笔超额储蓄(xù)能否顺利释放对(duì)判断经(jīng)济和资本市场走(zǒu)势至(zhì)关(guān)重要。这里我们尝试回答两个问(wèn)题。一是(shì)4月居民存(cún)款同比(bǐ)多减是不是超(chāo)额储蓄释(shì)放的(de)开始？二是这一趋势(shì)能否延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决于存款会受到哪些因素的(de)影响。一般(bān)影响(xiǎng)居(jū)民存款的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支(zhī)配收入(rù)、消费支(zhī)出、金融资(zī)产相(xiāng)关(guān)收支(zhī)和房地(dì)产相关(guān)收(shōu)支(zhī)。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房(fáng)减(jiǎn)少会推动存(cún)款增(zēng)加；反之，收入减少、消费增加、认(rèn)购金(jīn)融资产(chǎn)、购房增(zēng)加、提前还贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居(jū)民存款同比多(duō)增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投资、少购房(fáng)的结果（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12手机扩展内存是什么意思.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提(tí)前还贷，但(dàn)因为投(tóu)资、购房等(děng)下滑幅度更(gèng)大，所以存款同(tóng)比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比多增2.1万亿则(zé)是收(shōu)入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人(rén)均可支配(pèi)收入同比(bǐ)增(zēng)长525元，理财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑(huá)2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外(wài)，受银(yín)行(xíng)办理(lǐ)速度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持(chí)证券）条件早偿(cháng)率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居民(mín)提前还款对存款的拖(tuō)累(lèi)相比于去(qù)年末略有放缓。

　　但是，随(suí)着居民消费(fèi)和(hé)购房(fáng)行为修复，其对(duì)存款的(de)支(zhī)撑力度减弱，一(yī)季度(dù)人(rén)均消费(fèi)支(zhī)出(chū)同比增加345元(yuán)（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同(tóng)比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度最核心的不(bù)同(tóng)在于理财市场的变化。4月居民存款下(xià)滑可能的原因一是居民存款(kuǎn)理财(cái)化；二是提前还贷规模增加。因(yīn)为居民收入和消费数据(jù)不足(zú)，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在(zài)4月(yuè)对存(cún)款的影响。

　　存款回流理财(cái)是(shì)4月存款回(huí)落的核(hé)心(xīn)原因(yīn)，4月理(lǐ)财(cái)存量(liàng)规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了(le)自去(qù)年10月以(yǐ)来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益(yì)回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的(de)结果。受益于债券市(shì)场走强，今年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单位(wèi)破(pò)净率(lǜ)从2022年12月(yuè)峰值的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款利率，存款(kuǎn)对居民的吸(xī)引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的吸引力则(zé)不断增(zēng)强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进(jìn)一步回落，居民还在继续(xù)增配理财产品，存款理财化趋(qū)势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大是(shì)存款(kuǎn)下滑的又一个(gè)原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率(lǜ)月均值相比于2月(yuè)低点上(shàng)行(xíng)4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　居(jū)民加大(dà)提前还(hái)贷(dài)力(lì)度一是(shì)因为首(shǒu)套房利率(lǜ)还在下降，居(jū)民提前还(hái)贷以降(jiàng)低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降低首(shǒu)套(tào)房(fáng)利率，贝(bèi)壳研究院数据显示百城(chéng)首套(tào)主流房贷(dài)利率平(píng)均为(wèi)4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来(lái)说(shuō)，随着(zhe)理财(cái)市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超额储蓄已经开始部(bù)分(fēn)回(huí)流理财市场了，且5月初这一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前还贷在(zài)后续几个月里或继(jì)续成为超额(é)存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未见明显改善(shàn)或(huò)部分表明(míng)当下居民消(xiāo)费意(yì)愿依旧(jiù)偏(piān)弱，考虑到超(chāo)额(é)储蓄的(de)持(chí)有分化且(qiě)并非主要来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地产销(xiāo)售手机扩展内存是什么意思目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利(lì)率(lǜ)存在明(míng)显(xiǎn)利(lì)差(chà)，居民提前(qián)还贷行为或(huò)将延续。从(cóng)这个角度来看(kàn)，主要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒下来的储蓄，在理财市(shì)场环境好转和存款利率下滑(huá)的(de)背景下或将继续回(huí)流到理(lǐ)财市场。

　　1 存(cún)款(kuǎn)同比增速使用(yòng手机扩展内存是什么意思)金融(róng)机构住户(hù)存款余额+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在个人(rén)住房抵押贷款中债务人提(tí)前(qián)偿付的金额(é)在资产池未偿本金余(yú)额的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超(chāo)额(é)储蓄释(shì)放(fàng)弱于预期，理财市场波(bō)动加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 手机扩展内存是什么意思