公(gōng)募基(jī)金交易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ng>

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金，每个交易(yì)日基(jī)金公(gōng)司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易(yì)额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗算(suàn)模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的(de)需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结(jié)算资金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个(gè)环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持(chí)续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基金(jīn)公(gōng)司(sī)和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变化。