5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发(fā)行上限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际(jì)上，近期围绕(rào)着“中特估”的行情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。实际上(shàng)，早在去(qù)年底及今年一季度，一些基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目(mù)前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基(jī)金(jīn)报采(cǎi)访多位(wèi)投研(yán)人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点(diǎn)问题(tí)。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF罕(hǎn)见出(chū)现启动(dòng)“比例配售”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也(yě)持续(xù)“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代能源等(děng)ETF也将获(huò)批发行(xíng)，更有扎堆(duī)上报的央国企基(jī)金在排队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利(lì)机会(huì)基金经理何龙表示，央企E20斤是几kg 20斤是多少磅TF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的，近期(qī)银行(xíng)股大(dà)涨(zhǎng)的一(yī)个催化因素就是积极(jí)推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发行，和诸多主题(tí)基(jī)金的申报发行，我认为确实会(huì)成(chéng)为引爆行(xíng)情的催化剂，基(jī)本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半(bàn)年，中特(tè)估有(yǒu)可能独(dú)领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金(jīn)经理杨振建就表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期密(mì)集申报的(de)国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东(dōng)回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这(zhè)样的布(bù)局可以更(gèng)好支持央(yāng)国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进一步上涨(zhǎng)的催化(huà)剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基金(jīn)发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主题基金(jīn)申报和发行，行情火热(rè)下将为(wèi)市场带来增(zēng)量资(zī)金，有望推动(dòng)进一步上涨(zhǎng)。”杨振建(jiàn)进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公(gōng)募基金(jīn)积(jī)极布局央(yāng)国企主题(tí)基金，一方面(miàn)是因为新一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央(yāng)国企上市(shì)公司的投资价(jià)值凸(tū)显，该主题的(de)基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到(dào)央(yāng)国企投资。另(lìng)一方(fāng)面是落实公(gōng)募基(jī)金行业高质量发(fā)展的要求，引导(dǎo)更(gèng)多资金参(cān)与央国企改革(gé)，更好发挥公募基金服务资本市(shì)场(chǎng)改(gǎi)革、服(fú)务实体经济和(hé)国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央(yāng)企相关标(biāo)的和板块带来增(zēng)量资金，提(tí)升交易(yì)活(huó)跃度，有望成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行(xíng)情明(míng)显，中特估和(hé)人(rén)工智能成(chéng)为两大明(míng)显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门(mén)赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基(jī)金经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章恒直言(yán)，自己目前重点(diǎn)关注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要(yào)是央企或地方(fāng)国资所在(zài)的行业(yè)，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本面在今年(nián)会有重大(dà)的向上(shàng)变化(huà)的(de)机会，比如(rú)火电(diàn)，会(huì)受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今年市场成交(jiāo)量(liàng)的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随着国(guó)有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业会(huì)进入一个(gè)提(tí)质增效、释放(fàng)业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过(guò)去5年(nián)10年(nián)改革的成(chéng)果，是非常基本面的(de)，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下(xià)半(bàn)年(nián)抓住这波(bō)中特估的投资机会做好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去(qù)年年(nián)底(dǐ)已开始(shǐ)重视中(zhōng)特估的投资(zī)机会，判断中(zhōng)特估(gū)的机(jī)会未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红利机会基金(jīn)经理何龙(lóng)表示(shì)，第一(yī)阶段也就是今年以数字(zì)经(jīng)济和“一带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机(jī)会为主(zhǔ)，包(bāo)括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性(xìng)的机会(huì)。第二阶(jiē)段是(shì)未(wèi)来两(liǎng)年(nián)，在主题(tí)性机会消散以后，基于(yú)顶层设(shè)计对国央经营(yíng)管(guǎn)理价值导向变(biàn)化，我们判断(duàn)经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在(zài)未来两(liǎng)年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目(mù)前在挖掘公司经(jīng)营层面可能发生显著正(zhèng)向变化(huà)的个股提前进行布局(jú)，比(bǐ)如医药和(hé)消费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不少基金(jīn)在行(xíng)动。国(guó)金证(zhèng)券(quàn)研究所数据显示(shì)，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股票(piào)池中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金(jīn)持有股(gǔ)票(piào)市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一(yī)季报披露(lù)的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主动型(xíng)基金持有股票(piào)市值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显(xiǎn)提高。上(shàng)述数(shù)据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓股的(de)数据(jù)，剔除个(gè)股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股的市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特(tè)估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度(dù)买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证(zhèng)券数据(jù)统计也显(xiǎn)示，一季度主动偏股(gǔ)型(xíng)公募基金对港股央国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以(yǐ)来(lái)的新高，港(gǎng)股央(yāng)国企持股总市(shì)值占(zhàn)港(gǎng)股(gǔ)持股总市(shì)值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落(luò)实(shí)到日常(cháng)的(de)投研流程和实践之中，不少(shǎo)基金(jīn)公(gōng)司在加大投(tóu)研力量，更有专门构建国央(yāng)企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研(yán)究员过去对国央企的固(gù)定思维，需要实(shí)地考察国央企(qǐ)，并且需要利(lì)用当前国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动(dòng)上(shàng)，要求研究员(yuán)将(jiāng)自己所覆盖行业的(de)所有国央企构建专门的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调(diào)研的(de)的(de)成(chéng)果，了(le)解国(guó)央企经营(yíng)思(sī)路和(hé)财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现(xiàn)预期差。

　　同样的(de)，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上(shàng)的重视。他表(biǎo)示(shì)，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了(le)更深(shēn)刻的认识(shí)：首先要认识(shí)市(shì)场体制机制、行业产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发展(zhǎn)阶段特征(zhē20斤是几kg 20斤是多少磅ng)，“中特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建的具有时(shí)代(dài)特(tè)征(zhēng)和中国特(tè)色、符合(hé)国家战略导向的估(gū)值体(tǐ)系，而不是简单套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是(shì)这(zhè)个概念(niàn)所涉及(jí)到的行业和公司，一(yī)直在发生(shēng)的变化。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常(cháng)关(guān)注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑(zhù)等多个领域，因此也是一定(dìng)能(néng)够抓住中特估这波行情的机会(huì)的(de)。同时，随着时局的变化(huà)，也(yě)在(zài)增加相关(guān)行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤(fèng)春表示(shì)，积极践行中国特色的估(gū)值体系是资(zī)本市场使命，投资者需要学习领会并(bìng)针(zhēn)对原有的(de)估值体系进行改造，以适应(yīng)现实的(de)需要。明确(què)该体系的框架是第一位的工作，合(hé)理设置指(zhǐ)标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期(qī)价(jià)值的(de)基础。不过(guò)，他(tā)也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大的认知(zhī)误区，市场化认可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国(guó)企是国(guó)民经济的支柱(zhù)，国企央(yāng)企发展要符合国家战略发展发向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也(yě)引发(fā)市场(chǎng)关注。

　　多数受访的(de)基金经(jīng)理认为(wèi)，对于国央企的估值方式要充(chōng)分体(tǐ)现企业(yè)的社会价值与国(guó)家战(zhàn)略(lüè)价值(z20斤是几kg 20斤是多少磅hí)，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企业(yè)社会价值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业承担社会价值、符(fú)合国(guó)家战略发展的价值？首要任务(wù)就构(gòu)建中国特色(sè)的价(jià)值评(píng)价体(tǐ)系，改变从以私人股东(dōng)权益(yì)出发，现金流折现为主要方法(fǎ)的单一价值估值(zhí)体系，转向(xiàng)社(shè)会整体价值观念、纳入(rù)中(zhōng)国特色的ESG评价体系(xì)，充分(fēn)体现企业的社(shè)会(huì)价(jià)值与(yǔ)国家战略价(jià)值。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直(zhí)言，近年来国(guó)资委(wěi)指导国(guó)内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结(jié)合国际(jì)通(tōng)用规则(zé)，目(mù)前(qián)已经形成了初步的企业社会(huì)价值评(píng)价体系，其(qí)中包(bāo)括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特估”应该(gāi)是注(zhù)重企业价值的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任等要素(sù)对企业稳健成长(zhǎng)的重大(dà)意义(yì)，重视稳定的现金流(liú)、持续增(zēng)长的盈利(lì)、科(kē)技创(chuàng)新对(duì)提升企业内在价值(zhí)的积极作用，这样有利于(yú)提(tí)高估值定价模型的科学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务工(gōng)作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括(kuò)净资产(chǎn)收(shōu)益率、营业现金比率(lǜ)、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等(děng)等。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精选基金经(jīng)理李欣更细(xì)致分析在(zài)估值(zhí)思维、估值结论、估(gū)值判断(duàn)上有变(biàn)化，尤其是估值的方法和(hé)指标上，他认(rèn)为其包括产业链上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵向和横向上(shàng)的研(yán)究(jiū)，强调政策优惠、产业(yè)发(fā)展、市(shì)场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值的关(guān)系。这(zhè)些因素在对估(gū)值结(jié)论和判断的影(yǐng)响(xiǎng)上，也使得中(zhōng)国特色的(de)估(gū)值体系与传(chuán)统的估值体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所以估值(zhí)思维的(de)变化，还(hái)有估值(zhí)结论(lùn)和估值判断的变化(huà)，都是为了更好(hǎo)地适应中(zhōng)国的市场和经(jīng)济特点(diǎn)，提供更精(jīng)准、更合理的(de)企业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合(hé)信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言(yán)，这需(xū)要在(zài)实践中进行探索，目前尚没有公认的(de)指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 20斤是几kg 20斤是多少磅