来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的(de)理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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