金融界4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计(jì)局(jú)4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕，供(gōng)给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端(duān)，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加(jiā)息(xī)过(guò)程又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特别(bié)明显改善？邢(xíng)自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的(de)轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐(zhú)季恢(huī)复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一(yī)季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货(huò)币供应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物(wù)价(jià)回(huí)落是因(yīn)为(wèi)经(jīng)济基本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释(shì)，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存(cún)，本质上(shàng)受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见(jiàn)效较(jiào)快。但实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传导(dǎo)有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现状。哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数(shù)据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的中(zhōng)国经(jīng)济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立(lì)，预计下半年(nián)基数效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经(jīng)济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不(bù)可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资(zī)产负债(zhài)表的边际变化而言(yán)，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要(yào)反映(yìng)局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫(yì)后复苏(sū)结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于工(gōng)业(yè)、内需恢复(fù)好于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情(qíng)况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需(xū)求不仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民(mín)与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为(wèi)会(huì)持续至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成(chéng)长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气行业的(de)稀缺是(shì)促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回(huí)落多与有(yǒu)效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周期上(shàng)哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗行的成长行业优势凸显。

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