财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(d一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖òng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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