北(běi)京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前(qián)两个月连(lián)续环比下(xià)降(jiàng)的(de)节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国(guó)劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数(shù)据(jù)均大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续(xù)承压的美国地(dì)区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司(sī)；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货(huò)7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉(sù)期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。<良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物/p>

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持(chí)续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然高企的(de)劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业(yè)的(de)季节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应(yīng)该(gāi)对就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份(fèn)的(de)就(jiù)业(yè)机会和劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺(quē)继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于(yú)下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的(de)方向前进，良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融(róng)属(shǔ)性，尤其(qí)是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际(jì)利率有(yǒu)了(le)明(míng)显的下行。”广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议(yì)如(rú)期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的(de)讲话(huà)暗良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(àn)示(shì)加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否结束加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行(xíng)业风(fēng)波持续发(fā)酵(jiào)、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市场预(yù)期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可(kě)能在(zài)长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十分强劲(jìn)，美(měi)联储控通(tōng)胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利(lì)率环(huán)境，且6月再次(cì)加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美国(guó)银(yín)行系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴(bào)跌(diē)。存(cún)款仍(réng)在持续(xù)流(liú)出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年(nián)四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权(quán)把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是(shì)明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季度剔除(chú)场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求(qiú)下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因(yīn)需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概(gài)率继续(xù)攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费(fèi)较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议(yì)息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市(shì)场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储下(xià)半年大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息落地然(rán)后转降息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美(měi)通胀仍(réng)在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会(huì)对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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