财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则(zé)是(shì)沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资(zī)金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加(jiā)持，暴(bào)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是(shì)银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还(hái)有大(dà)量(liàng)的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结(jié)束(shù)的(de)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市(shì)值的(de)板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析。

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