核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行kind用法固定搭配，kind用法总结板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(kind用法固定搭配，kind用法总结zài)市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降空kind用法固定搭配，kind用法总结间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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