近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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