自(zì)2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一情形就(ji谢霆锋资产有百亿吗ù)是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先(xiān)生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国(guó)经济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经谢霆锋资产有百亿吗济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国(guó)天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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