5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入(rù)进(jìn)程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二(èr)是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片(piàn)下游(yóu)的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属性的环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化(huà)的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从(cóng)年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱(ruò)现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资(zī)价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士(shì)也表示(shì)，长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动较大(dà)，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思命，前两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前(qián)仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改(gǎi)变，产(chǎn)生了(le)新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求(qiú)为主的(de)芯片设计(j事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ì)都会在(zài)今年(nián)都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十(shí)大(dà)对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观(guān)预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪(zōng)和调研(yán)半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司的(de)边(biān)际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持(chí)续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复(fù)速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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