北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月(yuè)连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美(měi)国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高(gāo)级(jí)宏观分析师周之云告(gào)诉(sù)期(qī)货日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预测(cè)的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达到(dào)9个月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对(duì)就业数据保持(chí)一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继(jì)续(xù)下(xià)降，为连续(xù)第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)正在(zài)降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本(běn)上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对于下半年(nián)货币政策(cè)放(fàng)松进程有所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增人(rén)数(shù)超(chāo)预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议(yì)如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基(jī)金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗(àn)示加息临(lín)近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到(dào)就业(yè)市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的(de)非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业(yè)市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控通胀压力加大，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的(de)预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表示(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息(xī)后的表现来(lái)看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持(chí)续下(xià)行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接(jiē)管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期(qī)存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融(róng)资(zī)成本正在(zài)攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季(jì)度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益(yì)率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄(huáng)金(jīn)的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费(fèi)者(zhě)需求较(jiào)高，但(dàn)其(qí)余投资(zī)者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用(yòng)的(de)黄(huáng)金投资需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币方面的黄(huá两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃ng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似(shì)产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美(měi)国(guó)经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经济下(xià)行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市场两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落(luò)地(dì)，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年(nián)大(dà)概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍(réng)具有(yǒu)较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大(dà)鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望(wàng)于美(měi)联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加息落地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复(fù)上行趋势(shì)的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的(de)影响也未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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