大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎ电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗n)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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