2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(g三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹uò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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