银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yó莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱u)库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续(xù)去化(huà)，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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