调油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xī杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字n)装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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