5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xī武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义n)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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