金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董(dǒng)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiā女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束o)量(liàng)做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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