申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(y织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思òng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思