四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓四月的小说集，四月的小说好看吗解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企四月的小说集，四月的小说好看吗业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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