近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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