财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款中国人口第一大省，中国人口第一大省排名最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

中国人口第一大省，中国人口第一大省排名　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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