5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内教师一年的工作日有多少天，一年有多少周的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、教师一年的工作日有多少天，一年有多少周妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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