四大国有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，km是公里吗，1km等于多少公里g>本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jíkm是公里吗，1km等于多少公里)中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kkm是公里吗，1km等于多少公里āi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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