昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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