5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(pín10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米g)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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