作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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