2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ign="center">

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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