5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央(yāng)企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思有效认购申请(qǐng)份额总额(é)超过(guò)20亿份发行上(shàng)限，将启动(dòng)比例配售。这(zhè)则小公告体现(xiàn)出市(shì)场(chǎng)对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近期(qī)围绕(rào)着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催化(huà)剂。实际上，早在去年(nián)底及今(jīn)年一(yī)季度，一些基(jī)金(jīn)经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式等问题(tí)成为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基(jī)金报采访多位(wèi)投研人士(shì)，解(jiě)析“中特(tè)估”这些(xiē)焦点问题。

　　央(yāng)企主题(tí)ETF密(mì)集上报发行

　　行(xíng)情催(cuī)化剂(jì)？

　　市场对“中(zhōng)特估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比(bǐ)例配售”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基(jī)金发行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也(yě)将获(huò)批发行，更有扎堆(duī)上(shàng)报的央国企(qǐ)基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的(de)催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机(jī)会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上(shàng)是构成催化因素的(de)，近期银行股大涨(zhǎng)的一个(gè)催化因素就(jiù)是积极推(tuī)介相(xiāng)关央企ETF的(de)发行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题(tí)基金的申报发行，我(wǒ)认为确实(shí)会成(chéng)为(wèi)引爆行情的催(cuī)化剂，基(jī)本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博(bó)时(shí)基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经理杨振建就表示，近期密(mì)集申报的国(guó)央企(qǐ)主题基金主要(yào)涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的(de)布局可以更好支(zhī)持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一(yī)步(bù)上涨的催化剂。去年以来公募基金(jīn)发行(xíng)整体平淡(dàn)，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企主题基金(jīn)申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市场带来增量资金(jīn)，有望(wàng)推动进一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进(jìn)一步(bù)表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极(jí)布局央国(guó)企主题基金(jīn)，一方面是因为新(xīn)一轮深(shēn)化国企改(gǎi)革的大幕将拉(lā)开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国(guó)企上市公司的投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将为投(tóu)资(zī)者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以参与到(dào)央(yāng)国企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高质量(liàng)发展(zhǎn)的(de)要(yào)求(qiú)，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金(jīn)服(fú)务资本市场改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和(hé)板块带来(lái)增量资金，提(tí)升交易活跃度，有(yǒu)望成为中特估(gū)行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓(cāng)换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市(shì)场结构性行(xíng)情明显，中(zhōng)特(tè)估和人工智(zhì)能成为(wèi)两大明(míng)显的主(zhǔ)线，而新能源(yuán)等前(qián)期热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒(héng)直言(yán)，自己目前重(zhòng)点关注三大行业(yè)，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要是央企或地方国资所(suǒ)在(zài)的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行(xíng)业本身基本面在(zài)今年会(huì)有重大(dà)的向上变化(huà)的机会(huì)，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价格的(de)下跌(diē)，扭亏(kuī)为盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革的推进，大概(gài)率这些企(qǐ)业会(huì)进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中特(tè)估是过去5年(nián)10年改革(gé)的(de)成果，是非常基本面的，和(hé)他过去1至2年研究投资思路(lù)也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特(tè)估(gū)的投资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就是(shì)今年(nián)以(yǐ)数(shù)字经济(jì)和“一带一(yī)路”的主题普涨性机(jī)会(huì)为(wèi)主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机(jī)会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在主题(tí)性(xìng)机会消(xiāo)散以后，基于(yú)顶层设计(jì)对国(guó)央经(jīng)营管理价值导向变化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成果随(suí)之改变(biàn)是(shì)一个慢变(biàn)量，会在未(wèi)来两年体现在每一(yī)个央国企的(de)报(bào)表中。

　　何龙强调，目(mù)前在(zài)挖掘公司经营层面可能(néng)发生显著正向变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医(yī)药(yào)和(hé)消费等行业。

　　其实一(yī)季报已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)露出(chū)不少基(jī)金在行(xíng)动。国金(jīn)证券研究(jiū)所数据显示(shì)，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持有股票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓(cāng)中，占比明(míng)显提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大(dà)重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了(le)各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总(zǒng)市值比例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓了(le)“中(zhōng)特(tè)估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概(gài)念股，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动(dòng)偏股型公募(mù)基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的持(chí)股市值比重(zhòng)达(dá)到2019年以来(lái)的新高，港(gǎng)股央国(guó)企持股总(zǒng)市(shì)值占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的(de)比重由2022年四季(jì)度的25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点时(shí)的(de)7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票库(kù)

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色(sè)估(gū)值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基(jī)金经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从(cóng)顶层设计(jì)改变研究(jiū)员过去对(duì)国央企的固定思维，需要(yào)实(shí)地考察(chá)国央企，并且需(xū)要利用当(dāng)前国(guó)央(yāng)企愿意交流的契(qì)机(jī)，多花精(jīng)力去进行跟踪发现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要(yào)求研究(jiū)员将自己所覆(fù)盖行业的(de)所(suǒ)有国央(yāng)企构建专门(mén)的股票库，并进行长期跟(gēn)踪，包(bāo)括(kuò)考(kǎo)察其实地调研(yán)的的(de)成果，了解(jiě)国(guó)央(yāng)企(qǐ)经营(yíng)思路和财务导(dǎo)向(xiàng)的(de)变(biàn)化，结合行业(yè)趋势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅(shuài)也谈到“认识”上的(de)重视。他表(biǎo)示，通过深(shēn)入(rù)学习，对(duì)“中特估”有了(le)更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制(zhì)机制(zhì)、行业(yè)产业结构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力等(děng)方(fāng)面所体现的鲜明中国(guó)元素和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特估”应该是(shì)在此基础上构(gòu)建的具有(yǒu)时代特(tè)征(zhēng)和中国特色、符合(hé)国(guó)家战略(lüè)导向的(de)估值体系，而不是(shì)简单套(tào)用国外的(de)传统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提法，但是这个概(gài)念所涉及到的(de)行业和(hé)公司，一(yī)直(zhí)在发(fā)生(shēng)的变化。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产业(yè)的变化，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也是一定(dìng)能(néng)够(gòu)抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时，随(suí)着时局(jú)的变化，也在增加相关行业的研(yán)究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积(jī)极践(jiàn)行中国特色(sè)的估值体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命(mìng)，投资者(zhě)需要学(xué)习领会(huì)并针对原有(yǒu)的估值体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以适(shì)应(yīng)现实(shí)的需要。明确该体系(xì)的框(kuāng)架(jià)是第(dì)一(yī)位(wèi)的工作，合(hé)理(lǐ)设置(zhì)指(zhǐ)标(biāo)也非常(cháng)重要(yào)，投资者的认(rèn)可(kě)和实(shí)施是最终该体(tǐ)系能否具备长(zhǎng)期价值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合(hé)国家战略发展发向，更需要承担社会公共(gòng)责任等(děng)。而(ér)这些都应该考虑进估值(zhí)体系之中，也(yě)引发(fā)市场关注。

　　多(duō)数受(shòu)访的基金经(jīng)理认为，对于国央企的(de)估(gū)值方式要充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前已经形(xíng)成(chéng)了初(chū)步的企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值(zhí)、符合(hé)国家战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)价(jià)值(zhí)？首要任务就构(gòu)建中国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人股东权益出发，现金流(liú)折现为主要(yào)方(fāng)法(fǎ)的(de)单一价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的(de)社会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)。”博(bó)时(shí)基金指数与量化投资(zī)部基金(jīn)经理杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国(guó)资委(wěi)指(zhǐ)导国(guó)内团队(duì)对于中国特色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系不(bù)断探(tàn)索，结合国(guó)际(jì)通(tōng)用规则，目前已经形成了(le)初步(bù)的企(qǐ)业社会价值评价体系，其中(zhōng)包括《企业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企业上(shàng)市(shì)公司环(huán)境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务(wù)总监、基金经理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重(zhòng)企业价值的可持(chí)续估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技(jì)创新(xīn)对提(tí)升企业内(nèi)在(zài)价值的积极作(zuò)用，这样有(yǒu)利于提高(gāo)估(gū)值定价模型的科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在(zài)指数(shù)编制、策(cè)略(lüè)构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的(de)量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业现(xiàn)金比(bǐ)率(lǜ)、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费投入强度(dù)等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实(shí)金融精选基金经(jīng)理李欣更细致分(fēn)析在估值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化(huà)，尤其是(shì)估值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上(shàng)下(刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思xià)游的衡量、全要素成(chéng)本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调(diào)政策(cè)优惠(huì)、产业发展、市(shì)场竞争力和可持续发(fā)展等各种因素与企(qǐ)业价(jià)值的关(guān)系(xì)。这(zhè)些因素在对估值结论和判断的影响上，也使得中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思(sī)维的变(biàn)化，还有估值结论和估值判断的(de)变化，都(dōu)是为了更好地适应中国的市(shì)场和经(jīng)济特点，提供更精(jīng)准、更合(hé)理的(de)企业估值信(xìn)息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基(jī)金首(shǒu)席经济学家魏凤春直言(yán)，这需要在(zài)实践中进行探索，目前尚(shàng)没有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思