近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上本上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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