原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次(cì)突(tū)破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长1遭天谴什么意思，天谴什么意思解释1.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.8遭天谴什么意思，天谴什么意思解释9％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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