金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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