来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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