来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还本初是谁不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经本初是谁营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。本初是谁ong>