4月中国宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民(mín)出(chū)行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及(jí)车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同(tóng)期同(tóng)比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比(bǐ)较(jiào)3月同期苏州是几线城市呢t: 24px;'>苏州是几线城市呢分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工业品价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《4月出(chū)口(kǒu)或(huò)保持较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延(yán)续(xù)年初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 苏州是几线城市呢