原本被(bèi)视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非(fēi)名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制制同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全行业(yè)各(gè)环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的(de)新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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