核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思p>

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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