大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息pan>)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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