来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

　　打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人 alt="既不转向，也(yě)不(bù)刺激——4月政治局会议(yì)解(jiě)读（海通(tōng)宏观 梁(liáng)中华、侯(hóu)欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过(guò)激(jī)发市(shì)场(chǎng)化(huà)的(de)力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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