四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精(j三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛īng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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