财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思好金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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